트럼프의 관세 폭탄과 연준의 기싸움: 금융시장의 향방은 어디로? - DB증권 문홍철 팀장의 심층 분석

최근 글로벌 금융시장이 트럼프 대통령의 관세 정책과 연준의 금리 기조 변화 가능성 사이에서 요동치고 있습니다. 특히 트럼프 대통령의 공개적인 '파월 때리기'가 심화되면서 미국 금융시장의 불확실성이 커지고 있는데요. 관세가 실제로 인플레이션을 부추길까요, 아니면 오히려 디플레이션을 유발할까요? 그리고 이러한 상황에서 한국 투자자들은 어떤 전략을 세워야 할까요? DB증권 문홍철 팀장의 심층 분석을 통해 복잡한 경제 상황을 명쾌하게 이해해 봅시다.

 

트럼프, 공개적으로 '파월 때리기'…연준 금리 기조 바뀔까 f. DB증권 문홍철 팀장 [인뎁스60]

 

관세와 통화 강세의 역설적 관계

흥미롭게도 관세를 부과받은 국가의 통화가 오히려 강세를 보이는 모순적인 현상이 자주 관찰됩니다. 이는 일반적인 경제 이론에서 예측하는 것과는 다른 결과인데요.

"미국에 무역 흑자가 많은 국가일수록 달러를 획득하여 미국에 투자하고, 그 결과 해당 국가의 통화가 강해집니다. 이런 투자 현상은 미국 자산이 고평가되어 있다는 시장의 인식을 반영한 것으로, 자산을 처분하고 자체 통화를 확보하기 위한 노력으로 볼 수 있습니다."^14

문홍철 팀장은 "이러한 현상은 관세가 직접적인 원인이 아니라, 고평가된 시장을 이유로 자산을 정리하는 과정에서 나타나는 부수적인 결과"라고 설명합니다. 달러 강세가 지속되는 상황에서 트럼프 대통령은 관세를 통해 이를 해결하려 하지만, 역설적으로 관세 정책은 달러 강세를 더욱 부추길 수 있습니다.

"무역전쟁 여파로 달러 강세가 이어질 가능성이 높다고 봤다. 허 이사는 '트럼프 1기 때 트럼프가 무역전쟁을 시작하니까 달러가 더 강해졌다. 수출국 입장에서는 가격 경쟁력 유지를 위해 자국 통화를 절하시키기 때문'이라며 '그런 현상이 이번에도 벌어질 개연성이 충분히 있다'"^6

허장 행정공제회 CIO "트럼프, 관세 다음 무기는 환율…달러 강세 계속" - 연합인포맥스

트럼프, 공개적으로 '파월 때리기'…연준 금리 기조 바뀔까 f. DB증권 문홍철 팀장 [인뎁스60]

미국 주식 시장 약세의 진짜 원인

현재 미국 주식 시장의 약세는 단순히 관세 때문이 아니라, 고평가에 대한 부담 때문이라는 분석이 눈에 띕니다.

문홍철 팀장은 "현재 미국 주식 시장의 약세는 고평가에 대한 부담으로 인해 자산 리밸런싱이 필요했기 때문"이라고 설명합니다. 그는 "트럼프의 관세 정책은 미국 주식의 고평가 문제를 가속화하는 트리거 역할을 하고 있다"고 덧붙였습니다.

이는 단순히 정치적 의도만 있는 것이 아니라, 실제 미국의 불평등 문제를 해소하려는 목적이 있다는 분석도 있습니다.

"트럼프는 경제 이론에 대해 잘 알고 있으며, 현재의 관세 정책이 미국의 불평등 문제를 해소하려는 목적을 가지고 있다"는 것이 문 팀장의 견해입니다. 관세의 조정 가능성은 있지만, 기본적인 대의는 크게 변하지 않을 것으로 예상됩니다.

관세 정책의 정치적 동기와 경제적 효과

트럼프의 관세 정책이 순수한 경제적 관점에서 효율적이지 않음에도 불구하고 정치적으로는 상당한 지지를 받고 있다는 점이 흥미롭습니다.

"미국 경제의 고용 상황은 80년대와 현재 모두 양호하지만, 대도시와 그렇지 않은 지역 간의 격차가 존재한다. 이로 인해 트럼프를 지지하는 지역의 국민들이 소외감을 느끼고 있다."

문홍철 팀장은 "관세 정책은 미국의 제조업을 부활시키기 위한 핵심 전략으로, 정치적으로는 효과적인 광고성을 갖지만 실효성은 낮다"고 평가합니다. 그럼에도 불구하고, "트럼프 행정부는 관세를 통해 소외된 미국 국민들의 마음을 터치하려는 시도를 하고 있으며, 관세에 대한 국민들의 지지율이 높은 편"이라고 분석했습니다.

특히 주목할 점은 관세가 인플레이션이 아닌 디플레이션을 유발할 가능성이 크다는 것입니다.

"비 금융 투자는 관세가 역사적으로 디플레이션을 유발하는 요인이라고 분석했습니다. 문홍철 연구원은 관세가 경제 성장을 낮추고 물가 하락을 심화시킨다는 연구 결과가 대부분이라고 밝혔습니다."^9

관세와 금리 정책의 시차적 영향

관세와 금리 변화가 경제에 미치는 영향에는 중요한 시차가 존재한다는 점은 투자자들이 반드시 이해해야 할 부분입니다.

"과거 사례에서 관세의 악영향은 도입 이후 1년 후에 나타나는 경우가 많으며, 이는 2018년의 사례에서도 확인되었다"고 문 팀장은 설명합니다. 또한 "미국 경제는 장기 조달 구조 때문에 기준 금리 변경의 효과가 나타나기까지 1.5년의 시차가 필요하다"고 덧붙였습니다.

이러한 분석은 제롬 파월 연준 의장의 발언과도 일맥상통합니다.

"그는 '높은 관세가 미국 경제에 영향을 미치면서 향후 몇 분기 동안 인플레이션을 상승시킬 가능성이 크다'면서 '관세가 적어도 일시적인(temporary) 인플레이션 상승을 유발할 가능성이 매우 크고 그 영향이 더 지속적일 수도 있다'라고 말했다."^4

하지만 문 팀장은 이 효과가 단기적이며, 장기적으로는 디플레이션 압력이 더 클 것으로 전망합니다.

"현재 연준의 금리 인하가 경제에 미치는 영향은 내년이나 내후기에 나타날 것이며, 주가는 그보다 빨리 반응할 가능성이 있다"고 분석했습니다.

중국의 대응 전략과 위안화 약세 가능성

트럼프의 관세 정책에 대한 중국의 대응이 글로벌 경제에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

"DB증권은 오늘(7일) 미국 트럼프 2기 행정부의 '관세 폭풍'의 세기는 중국의 대응에 달려있다며 특히 중국의 위안화 평가절하는 '핵폭탄'급의 충격을 가져올 수 있다고 경고했습니다."^10

문홍철 연구원은 "향후 금융시장 충격을 결정할 것은 유럽, 특히 중국의 대응"이라며 "중국은 이미 보복 관세와 희토류 무기화 등을 발표했는데 보복 관세는 1930년대 관세 전쟁에서 대공황을 악화시킨 주범이었으므로 경제에 추가로 부정적"이라고 분석했습니다^10.

특히 위안화 약세 전략은 글로벌 경제에 큰 충격을 줄 수 있습니다.

"중국은 미국의 관세 위협에 대응하기 위해 위안화 약세를 유도할 가능성이 높으며, 이를 위해 달러를 매입할 것으로 추정된다. 장기채 매입이 중국의 위안화 약세를 추진하는 가장 좋은 방법으로 제시되며, 중국이 미국의 장기 채권을 팔 가능성은 낮다"고 문 팀장은 평가했습니다.

한국 시장의 전망과 투자 전략

문홍철 팀장은 한국 시장이 미국에 비해 상대적으로 평가가 좋은 상태라고 평가하며, 현명한 투자 전략을 제안합니다.

"한국 시장은 미국 시장에 비해 상대적으로 밸류가 좋은 상태이며, 섹터별로 보수적인 투자 전략이 필요로 추정된다"고 분석했습니다.

특히 원화의 약세 현상에 주목해야 합니다.

"원화 가치는 관세 장벽에 취약할 수 밖에 없다. 주요국 대비 수출 의존도가 높은 탓에 무역 장벽이 높아지면 원화 리스크도 동시에 커진다."^7

"백 이코노미스트는 '트럼프의 관세 정책에 엔화는 상대적으로 둔감하지만, 원화는 민감하다'며 '일본은 무역의존도가 상대적으로 낮고 미국이 직접 겨냥하는 주요국이 아니지만, 한국은 무역의존도가 높다'고 설명했다."^16

이러한 상황에서 문홍철 팀장은 "보수적인 섹터 중심으로 천천히 모아가는 전략이 유효하다"고 조언합니다.

트럼프와 연준의 갈등, 금리 정책의 향방은?

트럼프 대통령이 제롬 파월 연준 의장에 대해 공개적으로 비판하는 이른바 '파월 때리기'를 하고 있어 주목됩니다.

"트럼프 대통령은 이날 이틀째 뉴욕증시가 폭락하는 가운데 트루스소셜에 올린 글에서 '지금이 연준 의장 파월이 금리를 인하하기에 완벽한 시기'라면서 '그는 항상 늦은 편이지만, 그는 그 이미지를 지금 빠르게 바꿀 수 있다'라고 밝혔다. 그는 그러면서 '금리를 인하하라, 제롬. 정치를 하는 것은 중단하라'라고 말하며 금리 인하를 재차 압박했다."^4

이에 대해 파월 의장은 정치적 중립성을 지키겠다는 의지를 거듭 강조했습니다.

"그는 '우리는 정치적 과정으로부터 가능한 한 멀리 떨어져 있도록 노력한다'며 '정치적 사이클과 같은 것은 보지 않으며, 사람들이 연준에 기대하는 것도 마찬가지다'라고 말했다."^4

문홍철 팀장은 이러한 갈등 상황에서 "달러와 미국시 금리는 최근에 너무 높아 균형 대비 아마 올해 2분기 정도부터는 하락할 가능성이 꽤 있지 않겠는가"라고 전망했습니다^8.

또한 "트럼프랑 연준이랑 아주 치열하게 싸웠어... 둘이 싸우다가 일이 되게 어긋나는 경우가 많습니다. 그니까 경제는 이제 혼자 골병드는 상황이 말 만들어질 수가 있을 거고 금융시장도 좀 혼란스러운 시기가 올 수 있다"고 경고했습니다^8.

결론: 복잡한 경제 국면에서의 투자 전략

글로벌 경제는 트럼프의 관세 정책과 연준의 금리 정책 사이에서 큰 불확실성에 직면해 있습니다. 문홍철 팀장의 분석에 따르면, 관세는 인플레이션보다는 디플레이션을 유발할 가능성이 크며, 그 영향은 1년 이상의 시차를 두고 나타날 것으로 예상됩니다.

한국 투자자들은 이러한 상황에서 밸류에이션이 상대적으로 좋은 한국 시장에서 보수적인 섹터 중심으로 천천히 자산을 모아가는 전략이 유효할 것입니다. 특히 트럼프와 연준의 갈등이 어떻게 전개되는지, 중국의 대응이 어떻게 나타나는지를 주시하며 투자 전략을 조정할 필요가 있습니다.

문홍철 팀장의 심층 분석은 복잡한 경제 상황에서 균형 잡힌 시각을 제공하며, 불확실성 속에서도 합리적인 투자 결정을 내리는 데 도움이 될 것입니다.

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Trump's Tariff Bombs and Fed's Tug of War: Where Are Financial Markets Heading? - In-depth Analysis by DB Securities' Team Leader Moon Hong-chul

The global financial markets have been fluctuating recently between President Trump's tariff policies and the possibility of a change in the Fed's interest rate stance. Particularly, as President Trump's public "Powell-bashing" intensifies, uncertainty in the US financial market is growing. Will tariffs actually fuel inflation, or will they cause deflation instead? And in this situation, what strategies should Korean investors adopt? Let's clearly understand the complex economic situation through the in-depth analysis of DB Securities' Team Leader Moon Hong-chul.

The Paradoxical Relationship Between Tariffs and Currency Strength

Interestingly, a contradictory phenomenon is often observed where currencies of countries subject to tariffs actually show strength. This is a different result from what is predicted in general economic theory.

"Countries with large trade surpluses with the United States acquire dollars and invest in the US, resulting in the strengthening of their currencies. This investment phenomenon reflects the market's perception that US assets are overvalued, and can be seen as an effort to dispose of assets and secure their own currency."^14

Team Leader Moon explains, "This phenomenon is not a direct result of tariffs, but a byproduct that appears in the process of liquidating assets due to an overvalued market." While President Trump is trying to solve the issue of dollar strength through tariffs, paradoxically, tariff policies may further fuel dollar strength.

"It was predicted that the impact of the trade war would likely lead to continued dollar strength. 'When Trump started the trade war during his first term, the dollar became even stronger. This is because exporting countries devalue their own currencies to maintain price competitiveness,' and 'There is a high possibility that this phenomenon will occur again this time as well.'"^6

The Real Cause of US Stock Market Weakness

The current weakness in the US stock market is not simply due to tariffs, but because of concerns about overvaluation, according to analysis.

Team Leader Moon explains, "The current weakness in the US stock market is because asset rebalancing was needed due to concerns about overvaluation." He added, "Trump's tariff policy is playing a trigger role in accelerating the problem of US stock overvaluation."

There is also an analysis that this is not merely political intent, but has a purpose to address the inequality problem in the United States.

"Trump is well aware of economic theory, and the current tariff policy has the purpose of addressing the inequality problem in the United States," is Team Leader Moon's view. The possibility of adjusting tariffs exists, but the basic cause is not expected to change significantly.

Political Motives and Economic Effects of Tariff Policies

It is interesting that despite Trump's tariff policy not being efficient from a purely economic perspective, it receives considerable political support.

"The employment situation in the US economy is good both in the 80s and now, but there is a gap between metropolitan areas and those that are not. This causes the citizens in regions that support Trump to feel alienated."

Team Leader Moon evaluates, "Tariff policy is a core strategy to revive US manufacturing, which is politically effective as an advertisement but has low effectiveness." Nevertheless, he analyzed that "the Trump administration is trying to touch the hearts of alienated US citizens through tariffs, and the public approval rate for tariffs is high."

Particularly noteworthy is that tariffs may be more likely to cause deflation rather than inflation.

"Non-financial investment analyzed that tariffs are historically factors that cause deflation. Researcher Moon Hong-chul stated that most research results show that tariffs lower economic growth and deepen price decreases."^9

The Temporal Impact of Tariffs and Interest Rate Policies

The important time lag that exists in the impact of tariffs and interest rate changes on the economy is a part that investors must understand.

"In past cases, the negative effects of tariffs often appear one year after introduction, and this was confirmed in the 2018 case," explains Team Leader Moon. He also added, "The US economy needs a time lag of 1.5 years for the effects of a change in the base interest rate to appear due to the long-term procurement structure."

This analysis is also in line with Federal Reserve Chair Jerome Powell's statements.

"He said, 'There is a high possibility that high tariffs will affect the US economy and increase inflation over the next few quarters,' and 'There is a very high possibility that tariffs will cause at least a temporary rise in inflation, and the effect may be more persistent.'"^4

However, Team Leader Moon predicts that this effect will be short-term, and deflation pressure will be greater in the long term.

He analyzed, "The impact of the current Fed's interest rate cut on the economy will appear next year or the year after, and stock prices may react more quickly than that."

China's Response Strategy and Possibility of Yuan Weakness

China's response to Trump's tariff policy is expected to have a significant impact on the global economy.

"DB Securities warned today (7th) that the intensity of the 'tariff storm' of the Trump second administration depends on China's response, and especially China's yuan devaluation could bring a 'nuclear bomb' level shock."^10

Researcher Moon Hong-chul analyzed, "What will determine the shock to the future financial market is the response of Europe, especially China," and "China has already announced retaliatory tariffs and weaponization of rare earths, but retaliatory tariffs were the main culprit that worsened the Great Depression in the tariff war of the 1930s, so they are additionally negative for the economy."^10

In particular, the yuan weakness strategy can have a big impact on the global economy.

"China is likely to induce yuan weakness to respond to the US tariff threat, and is estimated to buy dollars for this. It is suggested that buying long-term bonds is the best way to push for yuan weakness in China, and it is unlikely that China will sell US long-term bonds," Team Leader Moon evaluated.

Outlook for the Korean Market and Investment Strategy

Team Leader Moon evaluates that the Korean market is in a relatively good state compared to the US, and suggests a wise investment strategy.

He analyzed, "The Korean market is in a relatively good value state compared to the US market, and a conservative investment strategy by sector is needed."

Particular attention should be paid to the weakness of the Korean won.

"The value of the Korean won is inevitably vulnerable to tariff barriers. Due to the high export dependence compared to major countries, as trade barriers increase, the won risk also increases simultaneously."^7

"Economist Baek said, 'The yen is relatively insensitive to Trump's tariff policy, but the won is sensitive,' and explained, 'Japan has relatively low trade dependence and is not a major country directly targeted by the US, but Korea has high trade dependence.'"^16

In this situation, Team Leader Moon advises that "a strategy of slowly accumulating around conservative sectors is effective."

Conflict Between Trump and the Fed, Where is Interest Rate Policy Heading?

It is noteworthy that President Trump is publicly criticizing Federal Reserve Chair Jerome Powell, the so-called 'Powell-bashing'.

"President Trump wrote in a post on Truth Social, amid the second day of the New York Stock Market crash, 'Now is the perfect time for Federal Reserve Chair Powell to cut interest rates,' and 'He is always late, but he can change that image quickly now.' And then he added, 'Cut interest rates, Jerome. Stop doing politics,' pressuring interest rate cuts again."^4

In response, Chair Powell repeatedly emphasized his will to maintain political neutrality.

"He said, 'We try to stay as far away from the political process as possible,' and 'We don't look at things like political cycles, and the same goes for what people expect from the Fed.'"^4

In this conflict situation, Team Leader Moon predicted, "The dollar and US interest rates are too high recently, and compared to the balance, there's quite a possibility that they will fall starting around the second quarter of this year."^8

He also warned, "Trump and the Fed fought fiercely... When the two fight, things often go wrong. So the economy might get into a situation where it's suffering on its own, and the financial market might also face a confusing time."^8

Conclusion: Investment Strategy in a Complex Economic Phase

The global economy is facing great uncertainty between Trump's tariff policy and the Fed's interest rate policy. According to Team Leader Moon's analysis, tariffs are more likely to cause deflation than inflation, and the effect is expected to appear with a time lag of more than a year.

For Korean investors, in this situation, a strategy of slowly accumulating assets centered on conservative sectors in the Korean market, which has relatively good valuations, will be effective. In particular, it is necessary to adjust investment strategies by watching how the conflict between Trump and the Fed unfolds, and how China's response appears.

Team Leader Moon's in-depth analysis provides a balanced perspective in a complex economic situation, and will help make rational investment decisions even amid uncertainty.

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