위험한 투자 습관, 한국은행의 경고: 레버리지 ETF와 과도한 미국 주식 편중이 부르는 재앙

한국은행이 최근 국내 개인투자자들의 미국 주식, 특히 레버리지 ETF에 대한 편중 투자에 강력한 경고를 발표했습니다. 이번 경고는 '서학개미'라 불리는 해외주식 개인투자자들이 미국 시장, 특히 특정 기술주와 레버리지 ETF에 과도하게 집중 투자하는 현상에 대한 우려의 목소리를 담고 있습니다. 테슬라 2배 레버리지 ETF에는 한국 투자자들이 전체 지분의 40%를 보유할 정도로 위험한 투자 쏠림 현상이 나타나고 있으며, 한국은행은 큰 손실을 입을 경우 회복에 최소 8년 이상이 소요될 수 있다고 경고하고 있습니다. 과거 경고가 역발상 지표로 작용했던 사례도 있지만, 레버리지 투자의 구조적 위험성과 분산투자의 중요성은 무시할 수 없는 사실입니다.

한국은행의 이례적 경고, 역발상 신호일까 주의할 시점일까

한국은행의 이례적 경고, 역발상 신호일까 주의할 시점일까

한국은행의 이례적인 경고와 서학개미의 위험한 투자 습관

한국은행이 국내 개인투자자들의 과도한 미국 주식 편중 현상에 경고의 목소리를 높였습니다. 한국은행 국제국 해외투자분석팀이 발표한 보고서에 따르면, 개인투자자의 해외주식 편중은 점점 심화되고 있습니다. 특히 2023년 말 미국 주식의 비중은 88.5%에 달했으며, 2025년 3월 18일 현재는 90.4%까지 치솟았습니다. 이는 전체 거주자의 미국주식 투자잔액 비중인 63.1%를 크게 웃도는 수준입니다^1.

이재민 과장과 장예진 조사역은 "개인투자자는 특정 종목 위주로 투자하는 경향이 여전히 강하다"며 "특히 특정 미국 상장종목이 투자잔액 상위권을 대부분 차지하고 있다"고 지적했습니다^1. 주목해야 할 점은 개인투자자들이 가장 많이 투자하는 종목이 '매그니피센트 7(M7)'이라 불리는 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 아마존, 구글, 메타, 테슬라 등 7개사와 나스닥100 및 S&P500 지수를 추종하는 레버리지 ETF라는 점입니다^1.

특히 한국 투자자들은 다른 나라에 비해 과도한 리스크 추구 성향을 보이고 있습니다. 테슬라 주가 등락률의 2배를 추종하는 디렉시온 데일리 TSLA 불 2배(TSLL)의 경우 우리나라 개인투자자들이 13억달러를 보유했는데, 이는 시가총액 31억달러의 40.5%에 달합니다^6. 또한 반도체지수 등락률에 3배 추종하는 디렉시온 데일리 세미컨덕터 불 3배 ETF(SOXL)에서도 우리나라 개인투자자들은 전체 시가총액의 22.2%를 보유하고 있습니다^6.

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레버리지 ETF의 위험성과 원금 회복의 어려움

레버리지 ETF는 추종지수의 수익률을 2배 이상으로 추종하는 고위험 상품입니다. 이런 투자 상품은 시장이 호황일 때는 긍정적이지만, 불황기에는 더 큰 손실로 이어질 수 있습니다. 실제로 2022년 금리인상과 양적긴축으로 S&P500 지수가 19.4% 하락할 때, 개인투자자들은 지수 하락폭의 두 배에 근접하는 35.4%의 손실을 기록했습니다^1.

레버리지 ETF의 위험은 단지 하락장에서의 큰 손실뿐만이 아닙니다. 폭락 후 반등장에서 레버리지 ETF가 원래 지수에 비해 원금 회복이 느려지는 이유는 상품 구조 때문입니다. 레버리지 ETF는 하루 단위로 기초지수 수익률의 두 배에 해당하는 성과를 목표로 운용됩니다^4.

이해를 돕기 위해 간단한 사례를 들어보면, 기초 지수의 가격이 1000포인트였다가 다음날 800포인트가 되고, 그 다음날은 다시 1000포인트가 됐다고 가정해보겠습니다. 첫날은 20% 하락했지만, 그 다음날은 25% 상승해 다시 본전이 된 셈입니다. 그렇다면 레버리지 ETF 가격도 본전이 됐을까요? 그렇지 않습니다. 레버리지 ETF 가격은 마지막 날에 900포인트가 됩니다. 10% 손실을 본 것입니다^4.

왜 그럴까요? 첫째 날의 경우 기초지수는 20% 빠졌습니다. 따라서 레버리지 ETF 가격은 40%가 하락한 600포인트가 됩니다. 둘째 날에 기초지수는 25% 상승했습니다. 따라서 레버리지 ETF 가격은 600에서 50% 오른 900(=600×(1+50%))이 되는 것입니다^4.

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테슬라 레버리지 ETF 투자자들의 심각한 손실 상황

테슬라 2배 레버리지 ETF인 TSLL은 지난 3달간 고점에서 약 70% 이상 하락했습니다. 만약 고점에 투자를 해서 본전까지 회복되려면 얼마나 더 올라야 할까요? 테슬라는 지금 가격에서 약 150% 상승해야 2배 ETF가 전고점까지 회복할 수 있습니다. 이는 테슬라 주식이 지금 가격에서 약 680달러까지 상승해야 하는데, 이 수치는 지금 당장 상황에서 거의 불가능에 가깝다고 할 수 있습니다^5.

본 주식이 전고점까지 회복해도 레버리지 ETF TSLL이 회복하지 못하는 이유는 변동성 이끌림 현상 때문입니다. 테슬라 주가를 통해 그 현상을 찾아볼 수 있는데, 지금부터 테슬라 주가가 약 31% 정도 오르면 2월 21일 주가까지 회복할 수 있지만, 2배 레버리지 ETF TSLL 주가는 2배인 62%가 상승하여도 2월 24일 주가까지 회복하지 못합니다^5.

나무 증권에서는 TSLL 보유자의 평단가와 평균 손실률을 보여 주는데, 수많은 사람들이 평균적으로 -40% 손실을 보고 있습니다. 이 상황에서 원금이 회복되려면 66%나 올라야 합니다^5. 그냥 아무 생각 없이 내 계좌에 -40%가 찍혀 있으니까 테슬라 주식이 20% 상승하면 되겠지?라고 생각할 수 있지만, 현실은 그렇게 단순하지 않습니다.

한국은행의 분산투자 권고와 투자자 심리

한국은행은 트럼프 2기 정부의 정책 불확실성을 지적하며 앞으로의 시장 변동성을 경계해야 한다고 강조했습니다. 모건스탠리는 관세정책 리스크 등으로 S&P500 지수가 5,500까지 하락할 수 있다고 전망했으며, 골드만삭스는 향후 10년간 S&P500 총수익지수 연평균 수익률이 채권 금리보다 낮은 3% 수준에 그칠 것으로 예상한 바 있습니다^1.

특히 40%의 손실을 입은 경우, 이를 회복하기 위해서는 S&P500 지수 추종 ETF에 최소 8.6년을 보유해야 하는 것으로 나타났습니다^1. 한국은행은 "손실을 최소화하고 안정적인 투자이익을 쌓아가기 위해서는 M7, 레버리지 ETF 등 일부 종목에 대한 과도한 편중을 줄이고 국내외 다른 종목에 대한 분산투자를 통해 위험을 분산하려는 노력이 필요하다"고 제언했습니다^1.

이러한 경고에도 불구하고, 최근 한 달 간(2월 19일∼3월 18일) 개인투자자는 45억달러를 순투자했고, 이 중 M7을 8억달러, 주요 레버리지 ETF를 16억달러 사들였습니다^11. 이는 미국 관세정책의 영향으로 주가가 하락하자 개인투자자가 미국주식을 중심으로 저가매수를 이어가고 있음을 보여줍니다.

역발상 투자와 시장 심리의 균형

투자 심리와 관련하여, 시장에 저항하는 것, 즉 역발상 투자가 성공하는 일은 쉽지 않습니다. 자연스러운 군중심리 경향, 특히 모멘텀상 한동안은 경기순환적인 조치가 무조건 옳은 것으로 보일 때 다른 사람들과 보조를 맞추지 않음으로써 발생하는 고통 등이 복합적으로 작용해서 어렵습니다^3.

미래의 불확실성과 그로 인해 자신의 포지션이 옳다고 확신하기 어렵다는 점, 특히 가격이 자신에게 불리하게 움직일 때 외로운 역발상 투자자가 되기는 어려운 일입니다^3. 이는 한국은행의 경고를 역발상 지표로 해석하려는 투자자들도 고려해야 할 부분입니다.

결론: 분산투자와 리스크 관리의 중요성

한국은행의 경고는 투자자들이 리스크를 인식하고 관리하는 데 중요한 시사점을 제공합니다. 레버리지 ETF는 단기 투자 수단으로 설계되었으며, 장기 투자에는 적합하지 않습니다. 특히 주가가 횡보할 경우 등락을 반복하는 과정에서 지수가 원래 레벨로 돌아온다 하더라도, 레버리지 ETF에 투자한 원금은 깎일 수 있기 때문입니다^8.

ETF는 장점이 많은 상품입니다. 저렴한 수수료와 다양한 투자 대상은 장기 자산배분을 하기에 최적의 조건을 제공해 줍니다. 특히 혁신 기업에 투자하는 테마 ETF, 꾸준히 현금 흐름이 발생하는 자산들에 투자하는 인컴형 자산 ETF 등은 연금계좌를 통해 투자해도 좋을 만한 장기 투자형 상품입니다^4.

결국, 한국은행의 경고가 역발상 지표로 작용할지 여부를 떠나, 투자자들은 자신의 리스크 감내 능력을 고려하여 분산투자와 리스크 관리에 더 많은 주의를 기울일 필요가 있습니다. 단기적인 수익보다는 장기적인 자산 구축을 위한 안정적인 투자 전략을 수립하는 것이 중요합니다.

 

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Dangerous Investment Habits, Bank of Korea's Warning: The Disaster Looming from Leveraged ETFs and Excessive Concentration in US Stocks

The Bank of Korea recently issued a strong warning about Korean individual investors' concentrated investments in US stocks, particularly leveraged ETFs. This warning voices concerns about the phenomenon of overseas stock individual investors, known as "Western ants," excessively focusing their investments on the US market, especially on specific tech stocks and leveraged ETFs. Korean investors hold up to 40% of the total shares in Tesla's 2x leveraged ETF, indicating a dangerous investment concentration, and the Bank of Korea warns that in case of significant losses, recovery could take at least 8 years. While past warnings have sometimes functioned as contrarian indicators, the structural risks of leveraged investments and the importance of diversification remain undeniable facts.

Bank of Korea's Unusual Warning and Western Ants' Risky Investment Habits

The Bank of Korea has raised alarm about Korean individual investors' excessive concentration in US stocks. According to a report published by the Bank of Korea's International Investment Analysis Team, individual investors' concentration in foreign stocks has been intensifying. In particular, the proportion of US stocks reached 88.5% at the end of 2023 and surged to 90.4% as of March 18, 2025. This significantly exceeds the 63.1% proportion of US stocks in the overall investment portfolio of Korean residents^1.

Team Manager Lee Jae-min and Researcher Jang Ye-jin pointed out that "individual investors still tend to invest in specific stocks" and that "particularly, specific US listed stocks occupy most of the top spots in investment balances"^1. A notable point is that the stocks most heavily invested in by individual investors are the so-called 'Magnificent 7 (M7)' - Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Google, Meta, and Tesla - as well as leveraged ETFs tracking the Nasdaq 100 and S&P 500 indices^1.

In particular, Korean investors show excessive risk-seeking tendencies compared to other countries. In the case of Direxion Daily TSLA Bull 2X (TSLL), which tracks twice the volatility of Tesla's stock price, Korean individual investors hold $1.3 billion, which accounts for 40.5% of the total market capitalization of $3.1 billion^6. Additionally, Korean individual investors hold 22.2% of the total market capitalization of Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF (SOXL), which tracks three times the volatility of the semiconductor index^6.

The Risks of Leveraged ETFs and the Difficulty of Capital Recovery

Leveraged ETFs are high-risk products that track multiples (2x or more) of their underlying indices' returns. While such investment products can be positive during market booms, they can lead to greater losses during downturns. In fact, when the S&P 500 index fell by 19.4% due to interest rate hikes and quantitative tightening in 2022, individual investors recorded losses of 35.4%, approaching twice the decline of the index^1.

The risk of leveraged ETFs is not just about large losses in a declining market. The reason leveraged ETFs recover capital more slowly than the original index after a crash and rebound is due to the product structure. Leveraged ETFs are operated with the goal of achieving twice the performance of the underlying index's daily returns^4.

To help understand, let's look at a simple example: suppose the price of the underlying index was 1000 points, then dropped to 800 points the next day, and then returned to 1000 points the day after. The first day saw a 20% decrease, but the second day saw a 25% increase, returning to the original value. Would the leveraged ETF price also return to its original value? No, the leveraged ETF price would be 900 points on the last day. It has experienced a 10% loss^4.

Why is this? On the first day, the underlying index fell by 20%. Therefore, the leveraged ETF price decreases by 40% to 600 points. On the second day, the underlying index rose by 25%. Therefore, the leveraged ETF price rises by 50% from 600 to 900 (=600×(1+50%))^4.

The Severe Loss Situation of Tesla Leveraged ETF Investors

Tesla's 2x leveraged ETF, TSLL, has fallen more than 70% from its peak over the past three months. How much more does it need to rise for investors who invested at the peak to recover their original investment? Tesla needs to rise about 150% from the current price for the 2x ETF to recover to its previous peak. This means Tesla's stock would need to rise to about $680 from the current price, which is almost impossible in the current situation^5.

The reason why the leveraged ETF TSLL cannot recover even if the underlying stock recovers to its previous peak is due to the volatility decay phenomenon. Looking at Tesla's stock price, if Tesla's stock rises by about 31% from now, it can recover to the February 21 price, but even if the 2x leveraged ETF TSLL rises by 62%, it will not recover to the February 24 price^5.

Namu Securities shows the average purchase price and average loss rate of TSLL holders, and many people are suffering an average loss of -40%. In this situation, a 66% increase is needed for capital recovery^5. You might think, "If my account shows -40%, then I just need Tesla's stock to rise by 20%, right?" But reality is not that simple.

Bank of Korea's Diversification Recommendation and Investor Psychology

The Bank of Korea emphasized the need to be vigilant about future market volatility, pointing to policy uncertainties in the Trump 2.0 administration. Morgan Stanley predicted that the S&P 500 index could fall to 5,500 due to tariff policy risks, and Goldman Sachs expected the S&P 500 total return index's average annual return over the next 10 years to be just 3%, lower than bond rates^1.

In particular, in the case of a 40% loss, it was found that one would need to hold an S&P 500 index-tracking ETF for at least 8.6 years to recover^1. The Bank of Korea suggested that "to minimize losses and build stable investment returns, efforts are needed to reduce excessive concentration on some stocks such as M7 and leveraged ETFs, and to diversify risk through investment in other domestic and foreign stocks"^1.

Despite these warnings, over the past month (February 19 to March 18), individual investors made net investments of $4.5 billion, of which $800 million went to M7 and $1.6 billion to major leveraged ETFs^11. This shows that as stock prices fall due to the impact of US tariff policies, individual investors continue to make low-price purchases centered on US stocks.

Contrarian Investment and the Balance of Market Psychology

Regarding investment psychology, it is not easy to succeed in contrarian investing, or going against the market. It is difficult due to the natural herd mentality tendency, especially the pain caused by not keeping pace with others when momentum-based cyclical measures seem absolutely right for a while^3.

Due to future uncertainties and the difficulty of being confident that one's position is correct, especially when prices move unfavorably, it is difficult to be a lonely contrarian investor^3. This is also an aspect that investors who want to interpret the Bank of Korea's warning as a contrarian indicator should consider.

Conclusion: The Importance of Diversification and Risk Management

The Bank of Korea's warning provides important implications for investors to recognize and manage risk. Leveraged ETFs are designed as short-term investment vehicles and are not suitable for long-term investment. Especially because even if the index returns to its original level through repetitive ups and downs when stock prices move sideways, the principal invested in leveraged ETFs can be reduced^8.

ETFs are products with many advantages. Low fees and diverse investment targets provide optimal conditions for long-term asset allocation. In particular, thematic ETFs investing in innovative companies and income-type asset ETFs investing in assets with steady cash flow are good long-term investment products that can be invested through pension accounts^4.

Ultimately, regardless of whether the Bank of Korea's warning acts as a contrarian indicator, investors need to pay more attention to diversification and risk management, considering their own risk tolerance. It is important to establish a stable investment strategy for long-term asset building rather than short-term returns.

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