트럼프의 관세 정책 변화와 국채 시장: 무역전쟁과 금융시장의 불안한 줄다리기

약점 들킨 트럼프 결국 항복? 2018년 증시 바닥 지표 데자뷰일까

트럼프 대통령이 갑작스럽게 관세 정책을 유예하고 일부 품목에 대한 관세를 면제한 배경에는 예상치 못한 국채 시장의 불안정이 있었습니다. 이번 글에서는 트럼프의 관세 정책 변화가 미국 채권 시장과 어떤 관계가 있는지, 그리고 이러한 결정이 증시에 어떤 영향을 미치는지 심층적으로 분석합니다. 또한 2018년 미중 무역 분쟁과 현재 상황을 비교하며, 투자자들이 불확실한 경제 환경에서 어떻게 대응해야 하는지에 대한 인사이트를 제공합니다.

 

약점 들킨 트럼프 결국 항복? 2018년 증시 바닥 지표 데자뷰일까

 

트럼프의 갑작스러운 관세 정책 유예와 그 배경

"사람들이 불안해하더라" - 국채 시장의 불안이 가져온 정책 변화

도널드 트럼프 미국 대통령은 2025년 4월 9일, 중국을 제외한 모든 국가에 대한 상호관세를 90일간 유예하겠다고 발표했습니다. 이는 전 세계를 대상으로 한 관세 부과 발효 후 불과 13시간 만에 내린, 매우 갑작스러운 결정이었습니다^17. 트럼프 대통령은 이 결정의 이유에 대해 "사람들이 약간 겁을 먹었다"며 "국채 시장은 매우 까다롭다"고 언급했습니다^2. 이는 국채 시장의 반응이 트럼프의 결정을 바꾸는 데 결정적인 영향을 미쳤음을 시사합니다.

관세 발표 이후 미국 국채 시장에서는 비정상적인 움직임이 관찰되었습니다. 미 국채 10년물 금리는 4.5%까지 급등했는데, 이는 트럼프가 상호관세율을 공개한 지 3일 만에 0.35%포인트나 상승한 수치입니다^8. 국채 30년물 금리도 5%까지 올라가 같은 기간 0.5%포인트 가까이 급등했습니다. 이러한 국채 금리의 상승은 국채 가격이 그만큼 급락했다는 의미이며, 투자자들이 미국 국채를 대량 매도했다는 신호였습니다^5.

트럼프의 시장 개입과 반등 반응

스마트폰, 컴퓨터에 대한 관세 면제의 의미

관세 유예와 더불어 주목할 만한 것은 트럼프 행정부가 스마트폰, 노트북 컴퓨터, 반도체 등 주요 전자제품을 관세 부과 대상에서 제외했다는 점입니다^13. 이번 결정으로 이들 제품은 중국 수입품에 부과된 125%의 고율 관세를 피하게 되었습니다^13. 이는 특히 애플과 같이 중국에 제조망을 크게 의존하고 있는 기업들에게 큰 수혜로 작용했습니다.

애플의 경우, 최근 몇 년간 인도로 생산을 다각화하려는 노력에도 불구하고 여전히 아이폰의 약 80%가 중국에서 생산되고 있습니다^13. 관세가 부과될 경우 아이폰 가격이 폭등할 것이라는 우려가 고조되었으며, 애플은 이에 대비해 재고를 대거 확보하는 모습을 보였습니다^4. IDC에 따르면 애플은 2025년 1분기에 아이폰 5790만대를 출하했는데, 이는 1년 전보다 10% 증가한 수치로, 트럼프의 관세 정책에 대비한 재고 확보 때문인 것으로 분석됩니다^4.

트럼프의 정책 변화와 채권 시장의 반응

국채 시장과 관세 정책: 예상치 못한 부메랑 효과

트럼프 행정부의 딜레마: 국채 금리와 관세 정책

트럼프 행정부는 미 국채 10년물의 금리를 낮추는 데 정책의 초점을 맞춰왔습니다^2. 이는 미국 모기지 금리 등이 국채 10년물 금리와 연동되어 있기 때문에, 내년 중간선거를 앞둔 트럼프 입장에서는 금리 하락이 정치적으로 중요했기 때문입니다^8. 그러나 관세전쟁 이후 채권시장 흐름은 트럼프 정부가 기대했던 방향과는 정반대로 움직였습니다. 트럼프 입장에서는 금리가 더 내려가야 하는데 거꾸로 올라간 것입니다^5.

이러한 국채 금리 상승은 트럼프 대통령에게 악재입니다. 국채 금리가 상승하면 미국 정부의 이자 부담이 크게 늘어나고 재정이 악화됩니다^5. 또한 향후 경기가 침체되면 적자 국채 발행이 늘어날 수밖에 없는데, 미 국채에 대한 해외 수요가 충분하지 않을 경우 심각한 문제가 발생할 수 있습니다^8.

트럼프의 불확실성과 미국 증시의 반등 가능성

채권 자경단의 출현?: 국채 시장의 경고 신호

관세전쟁으로 무역이 줄어들어 경제가 침체에 빠질 경우, 미 정부는 부족한 세금 수입을 보충하기 위해 국채를 더 많이 발행할 가능성이 높습니다. 이러한 우려 때문에 채권 보유자들이 서둘러 투매에 나선 것으로 보입니다^5. 로이터는 이를 '채권 자경단(채권 금리를 올려 정부의 방만한 재정 운용을 견제하는 투자자들) 출현의 전조일 수도 있다'고 보도했습니다^5.

또한 미국 채권 7610억 달러어치를 보유하고 있는 중국 정부가 관세전쟁에 대한 맞불 작전으로 미 국채 투매에 나선 것 아니냐는 관측도 등장했습니다^5. 결국 트럼프는 관세 유예를 결정해 시장의 불확실성을 줄였습니다. 월스트리트저널과 파이낸셜타임스, BBC 등 주요 외신은 이번 90일 관세 유예 결정에 대해 '트럼프가 혼돈에 빠진 채권 시장에 굴복한 것'이라고 해석했습니다^5.

시장 반응과 투자자들의 시선

주식 시장의 안도와 여전한 불확실성

트럼프 대통령의 관세 유예 발표에 힘입어 미국 증시는 상승세를 보였습니다^9. 세계 각국과의 무역 갈등이 일시적으로 소강 국면에 접어들면서 주식과 채권이 동반 강세를 보였습니다. 특히 전자제품에 대한 관세가 유예되면서 애플의 주가가 급등했고, 이는 나스닥 지수를 끌어올리는 데 기여했습니다^9.

하지만 전문가들은 시장이 일시적 반등을 보였지만 무역정책의 불확실성은 여전하다고 지적합니다. 페퍼스톤의 콰사르 엘리준디아는 "명확성이 부족한 상황에서 섹터별 관세 부과 가능성이 투자심리를 억제하고 있다"고, 플랫폼 E트레이드의 크리스 라킨은 "백악관이 유연한 태도를 지속한다는 확신이 있어야 반등세가 유지될 수 있다"며 "시장 변동성은 계속 높을 수 있다"고 평가했습니다^9.

투자 전문가들의 평가

비라일리웰스매니지먼트의 아트 호건 수석 전략가는 "이것은 무역 정책 발표를 통틀어 나온 최초의 좋은 소식"이라며 "90일간의 유예 기간이 주어진 것은 협상 시간을 벌어주는 것이며, 협상은 월가가 바로 바라는 바"라고 평가했습니다^15.

그러나 바이탈놀리지의 아담 크리사풀리 설립자는 "관세는 사라지지 않을 것"이라며 "중국의 관세율은 현재 세 자릿수에 달하고 있으며, 이 일시적 관세가 종료되는 90일 후에는 무슨 일이 일어날지 아무도 모른다"고 분석했습니다^15. 프리덤 캐피털 마켓의 제이 우즈는 "트레이더들이 하루에도 여러 번 변동되는 관세 관련 뉴스에 신경을 곤두세우고 있다"며 "현 정부는 시장을 긴장 상태로 몰고 가는 데 능하다"고 전했습니다^9.

2018년 미중 무역 분쟁과의 비교: 역사는 반복되는가?

과거 관세 전쟁의 교훈

2018년, 트럼프 1기 행정부는 중국을 겨냥해 관세를 앞세운 무역 전쟁의 포문을 열었습니다. 당시 트럼프는 340억 달러 규모의 중국산 제품에 25% 관세를 부과했고, 중국도 같은 규모의 미국산 제품에 보복 관세를 부과하며 미중 무역 전쟁이 시작되었습니다^3.

이 무역 전쟁은 세계 경제를 휘청거리게 했고, 결국 2020년 1월 '1단계 무역 합의'를 통해 일시적으로 진정되었습니다^18. 당시에도 트럼프 대통령은 중국에서 제조되는 스마트폰, 노트북 컴퓨터에 고율 관세를 물릴 가능성을 언급했으나, 시진핑 중국 국가주석과의 정상회담에서 90일 동안 무역협상을 진행하기로 하면서 보류했습니다^7.

현재 상황과의 차이점과 유사점

2025년 현재의 상황은 2018년과 유사한 점이 많지만, 몇 가지 중요한 차이점이 있습니다. 우선 현재 트럼프 행정부는 중국뿐만 아니라 전 세계를 대상으로 관세를 부과하려 했다는 점입니다^14. 또한 중국에 대한 관세율이 훨씬 더 높아져 145%(125% + 기존 20%)에 달한다는 점도 차이점입니다^16.

그러나 스마트폰과 노트북 등 주요 전자제품을 관세 대상에서 제외한 것은 2018년과 유사한 패턴입니다. 피터슨 국제경제연구소의 채드 보운 선임연구원은 "이번 면제 조치는 트럼프 대통령이 2018년과 2019년 무역전쟁 기간에 발표했던 스마트폰과 가전제품에 대한 예외를 반영한 것"이라고 분석했습니다^13.

불확실한 경제 상황 속 투자자의 대응 전략

관세와 경제 전망: 침체와 인플레이션의 위험

관세 정책은 세계 경제와 미국 경제 양쪽에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 전 모건 스탠리 아시아 회장, 스티븐 로치 예일대학교 경제학과 명예교수는 "상호관세가 초래할 인플레 압력이 우려스럽다"고 밝혔습니다^10. 또한 "트럼프의 정책이 현재 금융시장에 만연한 불안을 터뜨릴지 모른다"는 우려도 제기했습니다^10.

골드만삭스의 경제학자들은 미국 경기 침체 확률을 20%에서 35%로 상향 조정했고, 애틀랜타 연방준비은행은 2025년 1분기 GDP 성장률 전망치를 2.8%로 하향 조정했습니다^10. 인플레이션도 서서히 상승하고 있으며, 식료품과 에너지를 제외한 변동성이 큰 품목을 제외한 미국의 개인 소비 지출 지수는 지난 2월 전년 동월 대비 2.8% 상승했습니다^10.

투자자를 위한 조언

미 보스턴 대학 퀘스트롬 경영대학원의 마크 T. 윌리엄스는 "기업에 대해 조언을 한다면 모든 것은 위험 관리, 전략 재조정, 그리고 관세부과 파장에 대한 준비에 관한 것"이라고 말했습니다^10. 그는 "이제 정신을 바짝 차리고 갑판을 단단히 고정할 때"라고 덧붙였습니다.

리톨츠 웰스 매니지먼트의 캘리 콕스는 "시장이 최근 과매도 국면에 있었던 만큼, 사소한 호재도 크게 작용할 수 있는 국면"이라고 지적했습니다^9. 이는 현재 시장이 뉴스에 민감하게 반응하고 있으며, 투자자들은 보다 신중한 접근이 필요하다는 것을 의미합니다.

결론: 시장의 불확실성 속에서 찾는 기회

트럼프 대통령의 관세 정책 변화는 국채 시장의 불안정성이라는 예상치 못한 요인에 의해 영향을 받았습니다. 국채 금리 상승은 정부의 이자 부담을 증가시키고 재정을 악화시킬 수 있기 때문에, 트럼프로서는 이를 방치할 수 없었을 것입니다. 90일간의 관세 유예와 주요 전자제품에 대한 면제 조치는 시장에 잠시 숨통을 틔워주었지만, 불확실성은 여전히 남아있습니다.

2018년 미중 무역 전쟁의 경험에서 볼 수 있듯이, 무역 분쟁은 예상치 못한 방향으로 전개될 수 있으며 시장의 변동성을 크게 높일 수 있습니다. 투자자들은 이러한 불확실성 속에서 위험 관리에 중점을 두고, 정책 변화에 따른 기회와 위험을 주시해야 할 것입니다.

결국, 트럼프의 관세 정책과 그로 인한 시장의 변동성은 당분간 계속될 것으로 보이며, 향후 90일 동안의 협상 과정과 그 결과가 시장의 향방을 결정할 중요한 요소가 될 것입니다. 불확실성 속에서도 시장은 항상 기회를 제공하며, 적절한 위험 관리와 전략적 접근을 통해 투자자들은 이러한 환경에서도 성공할 수 있을 것입니다.

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Trump's Tariff Policy Changes and the Bond Market: The Uneasy Tug-of-War Between Trade Wars and Financial Markets

Behind President Trump's sudden decision to delay tariffs and exempt certain products lies unexpected instability in the bond market. This article analyzes in depth how Trump's tariff policy changes relate to the U.S. bond market and how these decisions impact the stock market. We also compare the current situation with the 2018 US-China trade dispute and provide insights on how investors should respond in this uncertain economic environment.

Trump's Sudden Tariff Policy Delay and Its Background

"People Were Getting Queasy" - Policy Changes Driven by Bond Market Anxiety

On April 9, 2025, U.S. President Donald Trump announced a 90-day delay of reciprocal tariffs on all countries except China. This was a very sudden decision, made just 13 hours after the worldwide tariff implementation^17. When asked about the reason for this decision, Trump said that "people were getting a little queasy" and that "the bond market is very tricky"^2. This suggests that the bond market's reaction was a decisive factor in changing Trump's decision.

After the tariff announcement, abnormal movements were observed in the U.S. bond market. The 10-year Treasury yield surged to 4.5%, which was a 0.35 percentage point increase in just three days since Trump announced the reciprocal tariff rates^8. The 30-year Treasury yield also rose to 5%, increasing by nearly 0.5 percentage points during the same period. This rise in Treasury yields means that bond prices fell sharply, signaling that investors were selling U.S. Treasuries in large quantities^5.

The Significance of Tariff Exemptions for Smartphones and Computers

Along with the tariff delay, it's noteworthy that the Trump administration excluded major electronics such as smartphones, laptop computers, and semiconductors from tariff targets^13. This decision allowed these products to avoid the high 125% tariff imposed on Chinese imports^13. This was particularly beneficial for companies like Apple that heavily rely on manufacturing networks in China.

In Apple's case, despite efforts to diversify production to India in recent years, analysts estimate that about 80% of iPhones are still produced in China^13. There were concerns that iPhone prices would skyrocket if tariffs were imposed, and Apple was seen stockpiling inventory in preparation^4. According to IDC, Apple shipped 57.9 million iPhones in the first quarter of 2025, a 10% increase from a year earlier, which was attributed to inventory building in anticipation of Trump's tariff policies^4.

Bond Market and Tariff Policy: An Unexpected Boomerang Effect

The Trump Administration's Dilemma: Treasury Yields and Tariff Policy

The Trump administration had been focusing its policy on lowering the yield on 10-year Treasury bonds^2. This was politically important for Trump, who faces midterm elections next year, because U.S. mortgage rates are linked to the 10-year Treasury yield^8. However, after the tariff war, the bond market moved in the opposite direction from what the Trump administration had expected. From Trump's perspective, rates should have gone down, but they went up instead^5.

This rise in Treasury yields is bad news for President Trump. When bond yields rise, the U.S. government's interest burden increases significantly and finances deteriorate^5. Additionally, if the economy goes into recession, deficit bond issuance will inevitably increase, and if foreign demand for U.S. Treasuries is insufficient, serious problems could arise^8.

The Emergence of Bond Vigilantes?: Warning Signs from the Bond Market

If trade decreases due to the tariff war and the economy falls into recession, the U.S. government will likely issue more bonds to supplement insufficient tax revenue. This concern appears to have prompted bondholders to rush to sell^5. Reuters reported that this could be "a precursor to the emergence of bond vigilantes" (investors who push up bond yields to check the government's loose fiscal management)^5.

There was also speculation that the Chinese government, which holds $761 billion worth of U.S. bonds, might be selling U.S. Treasuries as a countermeasure to the tariff war^5. Eventually, Trump decided to delay tariffs to reduce market uncertainty. The Wall Street Journal, Financial Times, BBC, and other major foreign media interpreted this 90-day tariff delay as "Trump surrendering to the chaotic bond market"^5.

Market Reaction and Investors' Perspective

Stock Market Relief and Persistent Uncertainty

The U.S. stock market rose following President Trump's announcement of the tariff delay^9. Stocks and bonds both showed strength as trade tensions with countries around the world temporarily eased. In particular, Apple's stock surged as tariffs on electronic products were delayed, helping to lift the Nasdaq index^9.

However, experts point out that while the market showed a temporary rebound, uncertainty about trade policy remains. Quasar Elizundia of Pepperstone said, "The lack of clarity and the possibility of sectoral tariffs are holding back investor sentiment," while Chris Larkin of Platform E-Trade said, "The rebound can only be sustained if there is confidence that the White House will maintain a flexible attitude," adding that "market volatility may remain high"^9.

Assessments from Investment Experts

Art Hogan, chief strategist at B. Riley Wealth Management, said, "This is the first good news among all the trade policy announcements," adding, "The 90-day grace period gives time for negotiation, and negotiation is exactly what Wall Street wants"^15.

However, Adam Crisafulli, founder of Vital Knowledge, analyzed that "tariffs are not going to disappear," adding, "China's tariff rate is currently in the triple digits, and no one knows what will happen after this temporary tariff ends in 90 days"^15. Jay Woods of Freedom Capital Markets said, "Traders are on edge with tariff-related news that changes several times a day," adding, "The current administration is good at keeping the market tense"^9.

Comparison with the 2018 US-China Trade Dispute: Is History Repeating Itself?

Lessons from Past Tariff Wars

In 2018, the Trump administration in its first term opened fire on a tariff-led trade war targeting China. At that time, Trump imposed a 25% tariff on $34 billion worth of Chinese products, and China also imposed retaliatory tariffs on the same scale of U.S. products, starting the US-China trade war^3.

This trade war shook the global economy and was temporarily calmed through a "Phase One trade agreement" in January 2020^18. At that time, President Trump also mentioned the possibility of imposing high tariffs on smartphones and laptop computers manufactured in China, but this was put on hold when he agreed to conduct trade negotiations for 90 days during a summit with Chinese President Xi Jinping^7.

Differences and Similarities with the Current Situation

The current situation in 2025 has many similarities with 2018, but there are several important differences. First, the current Trump administration attempted to impose tariffs not only on China but on the entire world^14. Another difference is that the tariff rate on China is much higher, reaching 145% (125% + existing 20%)^16.

However, excluding major electronic products such as smartphones and laptops from tariff targets is a pattern similar to 2018. Chad Bown, a senior researcher at the Peterson Institute for International Economics, analyzed that "this exemption reflects the exceptions for smartphones and home appliances that President Trump announced during the trade war period of 2018 and 2019"^13.

Investor Response Strategies in an Uncertain Economic Environment

Tariffs and Economic Outlook: Risks of Recession and Inflation

Tariff policies are expected to have a significant impact on both the global economy and the U.S. economy. Stephen Roach, former chairman of Morgan Stanley Asia and professor emeritus of economics at Yale University, expressed concern about "the inflationary pressure that reciprocal tariffs will bring"^10. He also raised concerns that "Trump's policy may trigger the anxiety that pervades the current financial markets"^10.

Goldman Sachs economists raised the probability of a U.S. recession from 20% to 35%, and the Atlanta Federal Reserve Bank lowered its GDP growth forecast for the first quarter of 2025 to 2.8%^10. Inflation is also gradually rising, with the U.S. personal consumption expenditure index, excluding volatile items such as food and energy, rising 2.8% in February compared to the same month last year^10.

Advice for Investors

Mark T. Williams of Boston University's Questrom School of Business said, "If I were to advise businesses, everything is about risk management, strategy readjustment, and preparation for the impact of tariffs"^10. He added, "Now is the time to stay alert and secure the deck firmly."

Kelli Cox of Ritholtz Wealth Management pointed out that "since the market has been in an oversold situation recently, even minor good news can have a significant effect"^9. This means that the current market is reacting sensitively to news, and investors need a more cautious approach.

Conclusion: Finding Opportunities Amid Market Uncertainty

President Trump's tariff policy changes were influenced by the unexpected factor of bond market instability. Since rising bond yields can increase the government's interest burden and worsen finances, Trump could not ignore this. The 90-day tariff delay and exemption measures for major electronic products gave the market a temporary breather, but uncertainty still remains.

As can be seen from the experience of the 2018 US-China trade war, trade disputes can develop in unexpected directions and significantly increase market volatility. Investors should focus on risk management amid this uncertainty and watch for opportunities and risks arising from policy changes.

Ultimately, Trump's tariff policy and the resulting market volatility are expected to continue for the time being, and the negotiation process and its results over the next 90 days will be important factors determining the direction of the market. Even amid uncertainty, the market always provides opportunities, and with proper risk management and strategic approach, investors can succeed in this environment.

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