CJ 그룹의 승계 드라마: 이재현에서 이선호로의 권력 이동과 올리브영의 핵심 역할

CJ 그룹의 승계 과정은 한국 재벌 그룹의 세대교체를 보여주는 흥미로운 사례입니다. 이재현 회장에서 아들 이선호 실장으로의 경영권 이전 과정에는 복잡한 지분 구조, 기업 합병과 분할, 그리고 과거의 법적 문제들이 얽혀 있습니다. 특히 올리브영의 급성장은 이 승계 드라마의 중심축이 되고 있습니다. 이 글에서는 CJ 그룹의 승계 전략과 현재 상황을 심층적으로 살펴보겠습니다.

 

20년 된 CJ 승계, 끝이 보인다…재벌의 민낯 f. 삼프로TV 권순우 취재팀장 [인뎁스 60]

 

CJ 주가의 급상승과 승계 계획의 연관성

최근 CJ 그룹의 주가는 연초 대비 24%라는 놀라운 상승세를 보여주고 있습니다. 이러한 상승세의 배경에는 이재현 회장에서 이선호 실장으로의 승계 계획이 큰 영향을 미치고 있습니다. 특히 이선호 실장의 승계를 위해 올리브영의 단독 상장보다는 CJ와의 합병이 진행될 가능성이 높아지면서 주가 상승이 이어지고 있습니다4.

이재현 회장은 현재 CJ 지분의 42%를 보유하고 있으며, 이는 상속 과정에서 이선호 실장의 그룹 지배력을 확보하는 데 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. 증권가에서는 이러한 지배구조 개편 작업이 본격화하면서 CJ의 기업가치가 크게 상승할 가능성에 주목하고 있습니다12.

"CJ가(家)의 지배구조 재편 작업이 본격화하고 있다는 전망이 확산되면서 증권가에서는 CJ의 기업가치가 크게 상승할 가능성에 주목하고 있습니다."12

굴업도 리조트 프로젝트: 승계의 첫 단추

CJ 그룹의 승계 과정에서 주목할 만한 프로젝트 중 하나는 굴업도 리조트 개발이었습니다. 이 프로젝트는 CNI 레저라는 회사가 주도했으며, 이 회사는 이재현 회장이 40%, 이선호 실장이 38%, 이경후 실장이 20%의 지분을 보유한 가족 회사였습니다.

CNI 레저산업은 2006년부터 굴업도 전체 98%가량인 172만6000m² 규모의 땅을 사들인 후 옹진군에 관광단지 지정을 신청했습니다10. 이 회사는 주로 인허가를 받고 행정적인 처리를 담당하는 시행사 역할을 했으며, 성공할 경우 CJ 그룹에 엄청난 부를 창출할 수 있었습니다.

그러나 환경부와 문화재청의 반대로 프로젝트는 보류되었습니다. 문화재청은 바닷물 침식으로 해안 절벽이 생긴 굴업도 해안에 대한 천연기념물 지정을 예고했고, 환경단체들도 "굴업도에 매, 먹구렁이, 황조롱이 등의 멸종위기 야생동물과 천연기념물이 다수 서식해 생태적 가치가 풍부하다"며 개발에 반대했습니다10.

최근에는 CNI 레저산업의 지분 구조가 변경되어 이선호 실장이 51%로 가장 높은 지분을 차지하고 있습니다. 이는 향후 신규 사업에 참여할 준비가 되어 있음을 시사합니다13.

"씨앤아이레저산업은 지난해 해당 지역의 해상풍력 발전사업허가를 취득했다. 대우건설과 SK디앤디는 해상풍력발전의 설계 및 시공을 맡는다."13

올리브영 지분 확보: 복잡한 승계 퍼즐의 핵심 조각

이선호 실장의 CJ 그룹 승계에서 가장 중요한 부분은 올리브영 지분 확보입니다. 이 과정은 여러 전산 회사들과의 관계를 통해 이루어졌으며, 상당히 복잡한 역사적 배경을 가지고 있습니다.

CJ 시스템즈와 올리브영의 합병

2014년 CJ 시스템즈가 CJ 올리브영을 흡수합병한 거래는 이선호 실장의 CJ 그룹 '꼼수' 승계의 첫 단추라는 분석이 많습니다1. 이재현 회장은 CJ 시스템즈 지분의 15.9%를 이선호 실장에게 증여했고, 이후 CJ 시스템즈와 올리브영의 합병으로 이선호 실장은 올리브영 지분을 확보하게 되었습니다.

인적분할과 지분 확보

2019년에는 CJ 올리브네트웍스에서 정보기술(IT) 부문과 올리브영 부문을 인적분할했습니다. 이때 물적분할이 아닌 인적분할을 선택한 것이 중요한데, 이로 인해 이선호 실장은 CJ 올리브네트웍스 IT 부문과 올리브영 부문 지분을 모두 보유하게 되었습니다1.

또한 CJ 올리브네트웍스는 액면분할로 주식 수를 늘렸고, 존속회사인 CJ 올리브네트웍스 IT 부문 주식을 지주사 CJ에 이전하며 그 대가로 CJ 주식과 IT 부문 주식을 교환했습니다. 이로 인해 이선호 실장의 CJ 지분율이 상승했습니다1.

가치 평가의 문제

이 과정에서 CJ 올리브네트웍스의 가치가 과대평가되었다는 지적이 있습니다. 2014년 합병 당시에는 시너지가 존재한다고 평가되었으나, 2019년에는 시너지가 없다고 하여 분할이 결정되었습니다. 그 사이 5년 동안 CJ의 자산 가치는 400%, 수익 가치는 273%, 본질 가치는 289% 성장했습니다.

"2014년 CJ시스템즈(현 CJ올리브네트웍스)와 CJ올리브영 합병, 2019년 CJ올리브네트웍스의 액면분할과 인적분할, CJ와 CJ올리브네트웍스 간 주식교환 거래 등에서 CJ올리브네트웍스 과대평가는 반복됐다"며 "이는 이선호 실장의 CJ '꼼수' 승계를 뒷받침했다"1

이재현 회장의 법적 문제와 그 영향

CJ 그룹의 승계 과정에서 빼놓을 수 없는 부분은 이재현 회장의 법적 문제입니다. 이는 승계 계획에 큰 영향을 미쳤습니다.

차명 계좌와 세금 문제

2008년 이재현 회장의 재무 팀장이 청부 살인 의혹으로 기소된 사건이 발생했습니다. 이 과정에서 이재현 회장의 차명 계좌 500여 개가 발견되었고, 여기에는 3천억 원대의 자금이 예치되어 있었습니다3.

"국세청은 지난 2008년 CJ그룹의 주식변동내역에 대한 조사에 착수했습니다... 조사 과정에서 CJ그룹 전현직 임직원 이름의 차명계좌 500여 개가 발견됐고, 모두 3천억 원대 자금이 분산 예치된 것으로 파악됐습니다."3

구속 기소와 광복절 특사

2013년 이재현 회장은 조세 포탈과 횡령 배임 혐의로 구속 기소되었습니다. 검찰은 이 회장이 2000년대 초반부터 국내외 해외 차명계좌로 5000억원대 비자금을 관리하면서 주식 거래에 의한 양도소득세 200억여원, 배당소득세 200억여원을 비롯한 각종 세금 500억여원을 내지 않은 것으로 파악했습니다11.

5차례의 재판 과정을 거친 후, 이재현 회장은 2016년 8월 12일 광복절 특사로 석방되었습니다. 이후 이재현 회장은 주식 합병을 통해 CJ의 경영 정립을 시도하는 등 후계 구도를 마련하기 시작했습니다.

현재의 CJ 승계 상황과 올리브영의 역할

현재 CJ 그룹의 승계는 올리브영의 높은 기업가치를 중심으로 진행되고 있습니다. CJ의 시가 총액은 약 4조 원인 반면, 올리브영의 시가 총액은 약 6조 원으로 평가되고 있습니다.

합병 가능성과 그 영향

최근 업계에서는 CJ 올리브영이 글랜우드PE에게 매각했던 지분의 절반을 되사기로 하면서 CJ와 CJ 올리브영의 합병 또는 포괄적 주식교환 가능성이 높아지고 있다고 보고 있습니다5.

"IB업계에선 CJ올리브영이 실적 최대치를 기록할 올해 합병 가능성이 높다고 보고 있다. 흥국증권은 올해 CJ올리브영의 매출이 5조원에 근접한 4조6782억원을 기록할 것으로 내다봤다."5

올리브영의 성장과 가치

CJ 올리브영은 국내 H&B(헬스&뷰티) 시장에서 경쟁사들을 연이어 철수시키고 홀로 살아남아 독주해 온 결과, 매년 실적이 상승하고 있습니다. 지난해에는 3조8682억원의 매출과 4607억원의 영업이익을 기록했으며, 이는 전년 대비 각각 39%, 70% 증가한 규모입니다9.

올해 1분기에도 매출은 1조793억원으로 전년 동기 대비 30.2% 늘었으며, 같은 기간 순이익은 37.1% 증가한 1059억원을 기록했습니다9.

지분 구조와 승계 계획

현재 CJ 올리브영의 최대주주는 CJ로 51.15%의 지분을 가지고 있습니다. 이선호 경영리더는 11.04%의 지분으로 3대 주주이며, 이재현 회장의 딸 이경후 CJ ENM 브랜드전략실장은 4.21%로 5대 주주입니다5.

재계에서는 CJ 올리브영을 두고 장기적으로 지주사(CJ)의 흡수합병이나 주식교환을 통한 지배구조 단순화가 유력하게 거론됩니다. 이는 오너 3세의 상속세 부담을 줄이면서도 그룹 지배력을 강화할 수 있는 방안입니다15.

"이에 CJ올리브영은 CJ그룹 최상위 지배구조 변화와 관련이 있다"며 "과정의 복잡성과 세금 이슈 등을 고려할 때 기업공개(IPO)보다는 CJ와의 포괄적 주식교환을 통한 합병 가능성이 좀 더 높다"고 진단했다.8

결론: 한국 재벌 승계의 현실과 미래

CJ 그룹의 승계 과정은 한국 재벌 그룹의 세대교체가 얼마나 복잡하고 전략적으로 이루어지는지를 보여줍니다. 올리브영이라는 성장 동력을 활용한 이선호 실장의 그룹 지배력 확보 전략은 한국 기업 지배구조의 특성을 여실히 보여주고 있습니다.

향후 CJ와 올리브영의 합병이 이루어진다면, 이선호 실장은 CJ 그룹을 효과적으로 지배할 수 있는 위치에 오를 것으로 보입니다. 이는 CJ 주주 가치를 높이는 결과를 가져올 수 있지만, 동시에 한국 기업의 지배구조와 관련된 여러 문제점을 다시 한번 생각해보게 합니다.

CJ 그룹의 승계 사례는 한국 재벌의 세대교체가 단순한 경영권 이전이 아니라, 복잡한 지분 구조와 기업 가치의 재평가, 그리고 법적 문제들이 얽힌 장기적인 프로젝트임을 보여줍니다. 앞으로 이선호 실장이 어떻게 CJ 그룹을 이끌어갈지, 그리고 이것이 한국 경제와 기업 문화에 어떤 영향을 미칠지 주목할 필요가 있습니다.

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The CJ Group Succession Drama: Power Transition from Lee Jay-Hyun to Lee Sun-Ho and Olive Young's Key Role

The succession process of CJ Group offers a fascinating case study in generational change within Korean conglomerate groups. The transfer of management control from Chairman Lee Jay-Hyun to his son, Lee Sun-Ho, involves complex shareholding structures, corporate mergers and splits, and past legal issues. Particularly, the rapid growth of Olive Young has become the central axis of this succession drama. In this article, we'll take an in-depth look at CJ Group's succession strategy and current situation.

The Steep Rise in CJ's Stock Price and Its Connection to Succession Planning

Recently, CJ Group's stock price has shown a remarkable increase of 24% compared to the beginning of the year. This upward trend is heavily influenced by the succession plan from Chairman Lee Jay-Hyun to Lee Sun-Ho. In particular, as the possibility of merging Olive Young with CJ rather than listing it separately increases, the stock price continues to rise4.

Chairman Lee Jay-Hyun currently holds 42% of CJ shares, which is expected to play an important role in securing Lee Sun-Ho's control over the group during the inheritance process. Securities analysts are paying attention to the possibility of a significant increase in CJ's corporate value as this governance restructuring work accelerates12.

"As expectations spread that the CJ family's governance restructuring is accelerating, the securities industry is focusing on the possibility of a significant increase in CJ's corporate value."12

The Guleopdo Resort Project: The First Button in Succession

One of the notable projects in CJ Group's succession process was the development of Guleopdo Resort. This project was led by a company called CNI Leisure, a family company in which Chairman Lee Jay-Hyun held 40%, Lee Sun-Ho 38%, and Lee Kyung-Hoo 20% of the shares.

CNI Leisure Industry acquired about 98% of Guleopdo, an area of 1,726,000 m², since 2006 and applied to Ongjin County for designation as a tourism complex10. The company primarily served as a developer responsible for obtaining permits and administrative processing, and if successful, could have created enormous wealth for CJ Group.

However, the project was suspended due to opposition from the Ministry of Environment and the Cultural Heritage Administration. The Cultural Heritage Administration announced the designation of the coastal cliffs of Guleopdo as a natural monument, and environmental groups also opposed the development, stating that "Guleopdo is home to many endangered wildlife and natural monuments such as hawks, snakes, and kestrels, making it ecologically valuable"10.

Recently, CNI Leisure Industry's shareholding structure has changed, with Lee Sun-Ho holding the highest share at 51%. This suggests that he is prepared to participate in new business ventures13.

"CNI Leisure Industry obtained a permit for offshore wind power generation business in the area last year. Daewoo Engineering & Construction and SK D&D are responsible for the design and construction of offshore wind power generation."13

Acquiring Olive Young Shares: The Key Piece of a Complex Succession Puzzle

The most important part of Lee Sun-Ho's succession to CJ Group is the acquisition of Olive Young shares. This process was carried out through relationships with various IT companies and has a fairly complex historical background.

Merger of CJ Systems and Olive Young

The 2014 transaction in which CJ Systems absorbed CJ Olive Young is widely analyzed as the first step in Lee Sun-Ho's "tricky" succession to CJ Group1. Chairman Lee Jay-Hyun donated 15.9% of CJ Systems shares to Lee Sun-Ho, and after the merger of CJ Systems and Olive Young, Lee Sun-Ho secured Olive Young shares.

Spin-off and Share Acquisition

In 2019, CJ Olive Networks spun off its Information Technology (IT) division and Olive Young division. It is important that this was a spin-off rather than a physical division, which allowed Lee Sun-Ho to hold shares in both CJ Olive Networks' IT division and Olive Young division1.

Additionally, CJ Olive Networks increased the number of shares through a stock split, and transferred the shares of the surviving company, CJ Olive Networks IT division, to the holding company CJ in exchange for CJ shares and IT division shares. This led to an increase in Lee Sun-Ho's CJ shareholding ratio1.

Valuation Issues

In this process, there have been claims that CJ Olive Networks' value was overestimated. At the time of the 2014 merger, it was evaluated that there was synergy, but in 2019, it was decided to split because there was no synergy. During those five years, CJ's asset value grew by 400%, earnings value by 273%, and intrinsic value by 289%.

"The overvaluation of CJ Olive Networks was repeated in the 2014 merger of CJ Systems (now CJ Olive Networks) and CJ Olive Young, the 2019 stock split and spin-off of CJ Olive Networks, and the stock exchange between CJ and CJ Olive Networks," and "This supported Lee Sun-Ho's 'tricky' succession to CJ"1

Chairman Lee Jay-Hyun's Legal Issues and Their Impact

An essential part of CJ Group's succession process is Chairman Lee Jay-Hyun's legal issues. These had a significant impact on the succession plan.

Borrowed-Name Accounts and Tax Issues

In 2008, Chairman Lee Jay-Hyun's financial manager was indicted on suspicion of contract killing. In this process, more than 500 borrowed-name accounts of Chairman Lee Jay-Hyun were discovered, with about 3 trillion won deposited3.

"The National Tax Service launched an investigation into CJ Group's stock transaction details in 2008... During the investigation, about 500 borrowed-name accounts in the names of current and former CJ Group employees were discovered, with a total of about 3 trillion won dispersed and deposited."3

Indictment and Special Pardon on Liberation Day

In 2013, Chairman Lee Jay-Hyun was detained and indicted for tax evasion, embezzlement, and breach of trust. Prosecutors found that the chairman managed slush funds of 500 billion won through domestic and foreign borrowed-name accounts since the early 2000s, evading various taxes including 20 billion won in capital gains tax and 20 billion won in dividend income tax11.

After five trials, Chairman Lee Jay-Hyun was released through a special Liberation Day pardon on August 12, 2016. Afterward, he began to establish a succession structure, attempting to stabilize CJ's management through stock mergers.

Current CJ Succession Status and Olive Young's Role

Currently, CJ Group's succession is centered around Olive Young's high corporate value. While CJ's market capitalization is about 4 trillion won, Olive Young's market capitalization is estimated at about 6 trillion won.

Merger Possibility and Its Impact

Recently, as CJ Olive Young decided to buy back half of the shares it sold to Glenwood PE, the industry views the possibility of a merger or comprehensive share exchange between CJ and CJ Olive Young as increasing5.

"The IB industry believes that the possibility of a merger is high this year when CJ Olive Young will record its maximum performance. Heungkuk Securities predicted that CJ Olive Young's sales will reach 4.6782 trillion won, close to 5 trillion won, this year."5

Olive Young's Growth and Value

CJ Olive Young has continuously increased its performance every year as a result of surviving alone in the domestic H&B (Health & Beauty) market while competitors successively withdrew. Last year, it recorded sales of 3.8682 trillion won and operating profit of 460.7 billion won, which represents an increase of 39% and 70% respectively compared to the previous year9.

In the first quarter of this year, sales increased by 30.2% year-on-year to 1.0793 trillion won, and net profit increased by 37.1% to 105.9 billion won9.

Shareholding Structure and Succession Plan

Currently, CJ is the largest shareholder of CJ Olive Young with a 51.15% stake. Lee Sun-Ho is the third-largest shareholder with a 11.04% stake, and Chairman Lee Jay-Hyun's daughter, Lee Kyung-Hoo, the CJ ENM Brand Strategy Director, is the fifth-largest shareholder with a 4.21% stake5.

The industry strongly suggests a long-term absorption merger with the holding company (CJ) or simplification of the governance structure through share exchange for CJ Olive Young. This is a way to strengthen group control while reducing the inheritance tax burden for the third-generation owners15.

"In this regard, CJ Olive Young is related to the top-level governance structure change of CJ Group," and "Considering the complexity of the process and tax issues, the possibility of a merger through a comprehensive share exchange with CJ is higher than an initial public offering (IPO)".8

Conclusion: The Reality and Future of Korean Conglomerate Succession

The succession process of CJ Group demonstrates how complex and strategic the generational change in Korean conglomerate groups is. Lee Sun-Ho's strategy to secure group control using Olive Young as a growth engine clearly shows the characteristics of Korean corporate governance structure.

If CJ and Olive Young merge in the future, Lee Sun-Ho is expected to rise to a position where he can effectively control CJ Group. This could result in increasing CJ shareholder value, but at the same time, it makes us reconsider various issues related to the governance structure of Korean companies.

The case of CJ Group's succession shows that the generational change in Korean conglomerates is not simply a transfer of management rights, but a long-term project involving complex shareholding structures, reassessment of corporate value, and legal issues. It is worth noting how Lee Sun-Ho will lead CJ Group in the future, and what impact this will have on the Korean economy and corporate culture.

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Citations:

1. https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4308122
2. https://brunch.co.kr/@gosisain/49
3. https://news.sbs.co.kr/news/endPage.do?news_id=N1001799650
4. https://seo.goover.ai/report/202503/go-public-report-ko-540a114e-1452-4b75-841f-10f7e71cce72-0-0.html
5. https://www.newspim.com/news/view/20240403000800
6. https://www.kgnews.co.kr/news/article.html?no=145079
7. https://www.khan.co.kr/article/201305240600055
8. https://www.sisajournal.com/news/articleView.html?idxno=327391
9. https://www.straightnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=250171
10. https://www.dongascience.com/news.php?idx=-5196981

 

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